金螳螂：經(jīng)營績效持續(xù)改善 11位分析師建議買入

金螳螂主要從事建筑裝飾業(yè)務(wù)等。裝飾業(yè)務(wù)占主營收入的94.59%。公司連續(xù)第五年被評為中國建筑[3.70 -0.80%]裝飾百強企業(yè)第一名，已獲得23項魯班獎、50項全國建筑工程裝飾獎，成為中國建筑裝飾行業(yè)內(nèi)獲得“國優(yōu)”獎項最多的裝飾企業(yè)。公司下屬子公司蘇州美瑞德裝飾有限公司也榮獲3項全國建筑工程裝飾獎。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.93元、1.23元和1.50元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為30倍、23倍和18倍；當前共有11位分析師跟蹤，5位分析師建議“強力買入”，6位分析師建議“買入”，綜合評級系數(shù)1.55。

金螳螂公布1季度收入、凈利潤同比分別增34%、69%，錄得每股收益0.27元，業(yè)績好于預(yù)期，但和前期業(yè)績預(yù)增公告一致。公司1季報中同時預(yù)增半年度業(yè)績同比增幅為50%-80%。

公司1季度收入增長34%，鑒于公司“工廠化生產(chǎn)/裝配化施工”模式及管理層更好激勵的自3Q09起積極效應(yīng)的發(fā)揮，公司1Q2010毛利率改善及費用節(jié)約合計推動營業(yè)利潤率同比改善1.7ppt至7.2%，最終推動1季度凈利潤大增69%，其中，公司少數(shù)股東損益1季度同比大增327%顯示子公司美瑞德盈利能力亦有顯著改善。

公司1季度末預(yù)收款余額較09年底大增47%，顯示1季度新簽訂單表現(xiàn)出色，中金公司估算公司1季度新簽訂單約25億元，已相當于09年簽單量的約50%。考慮到公司業(yè)務(wù)模式對經(jīng)營績效的提升持續(xù)加強，通過與蘇州大學(xué)金螳螂學(xué)院的合作解決了長期人才瓶頸，同時，公司近階段新簽訂單樂觀。

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司逐步完善了產(chǎn)業(yè)鏈，形成了由建筑裝飾工程、景觀園林綠化工程的設(shè)計和施工，藝術(shù)品、家具、幕墻的設(shè)計和生產(chǎn)，建筑部品部件工廠化生產(chǎn)等組成的裝飾產(chǎn)業(yè)鏈。全資子公司幕墻制造公司的幕墻生產(chǎn)基地廠房已投入使用，子公司幕墻生產(chǎn)能力增大，天相投顧預(yù)計該項目產(chǎn)能充分釋放后將為公司帶來正常年銷售收入4.88億元，可實現(xiàn)收入約0.60億元，將增厚每年EPS0.28元。募投項目投產(chǎn)以及各種業(yè)務(wù)的協(xié)同作用使得公司的毛利率水平進一步提升，費用率水平進一步下降，大大提高了公司的盈利能力。

中金公司調(diào)整后公司2010~2011年每股收益預(yù)測分別1.32元和1.67元，對應(yīng)市盈率分別35x、27x，短期估值不具吸引力，但考慮公司所處的行業(yè)空間巨大，公司突出的競爭優(yōu)勢可使業(yè)績長期保持增長趨勢，在A股市場上具一定稀缺性，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：公司跨區(qū)域業(yè)務(wù)和高端業(yè)務(wù)較快增長，管理體系、專業(yè)管理人員的數(shù)量和素質(zhì)不能滿足要求所帶來的風(fēng)險。